尽管最近的财务数据并不睬念念，各人光伏逆变器龙头阳光电源（300274.SZ）已经在加快冲刺港股IPO，寻求“A+H”两地布局。

阳光电源在2025年第四季度及2026年第一季度的净利润均“腰斩”，一方面受制于行业竞争浓烈、居品价钱承压、本钱上升等要素，另一方面原材料受锂、铜、铝等巨额商品价钱影响也较大。2025年第四季度开动于今，这些有色金属价钱都大幅高潮。

况兼，在业内东说念主士看来，琢磨到制造业“先进先出”的管帐管制花样，一季度的有色金属价钱高位涟漪，将在二三季度功绩中响应更多。对国外投资者而言，若何看待这种功绩下滑，尚存在疑问。阳光电源A股近半年已大幅退换近30%，H股又将若何订价？

据阳光电源先容，本次H股上市召募资金将用于缓助公司各人腹地化布局、加强研发干预、进步数字化智商及补充营运资金等用途，可助力公司抢捏各人新动力阛阓政策机遇期，沉静公司在各人光储畛域的当先上风。

连结两个季度净利润下滑

阳光电源主营光伏逆变器、储能系统、风电变流及传动居品、新动力汽车电控及电源系统、充电诞生、氢能装备等新动力电源诞生的研发、坐褥、销售与处事。

4月28日，阳光电源公布的2026年一季报泄露，公司达成收入155.61亿元，同比下降18.26%；达成归母净利润22.91亿元，同比下降40.12%；扣非归母净利润20.32亿元，同比下降44.72%。此外，2025年第四季度单季营收为227.82亿元，同比下降18.37%；归母净利润为15.8亿元，同比下降54.02%。

华安证券分析师张志邦暗意，功绩承压中枢要素为高基数重复汇率扰动：一是储能录用节拍影响，2025年同时沙特别光储业务大花样阐述收入约40亿元；二是欧元、好意思元贬值带来汇兑亏空。第一季度轮廓毛利率约33.3%，同比小幅下降1.8个百分点，主如若储能价钱下滑导致毛利率下降。其中，逆变器业务方面，光伏抢装退坡影响短期录用，盈利韧性超预期。第一季度逆变器收入约50亿元，同比下降约15%，主要受国内光伏装机下滑影响，以及2025年上半年好意思国关税政策变动影响，签单和发货节拍有所延伸。

阳光电源年报泄露，2025年面对行业浓烈竞争和国际环境复杂变化，公司达成买卖收入891.84亿元，真钱牛牛官方网站同比增多14.55%；买卖本钱607.95亿元，同比增多11.46%；达成毛利率31.83%，同比增多1.89个百分点，主要系公司品牌溢价、居品更正、范围效应等影响所致；达成包摄于上市公司鼓励的净利润134.61亿元，同比增多21.97%。

公司称，跟着新动力行业快速发展，阛阓竞争日益加重。宽敞企业加快进入储能等新动力行业，导致产能速即蔓延、价钱赓续下滑，公司靠近居品毛利率裁汰的风险。

阳光电源在港股招股书中暗意，公司的业务发展取决于能否高效疏漏业内闇练竞争敌手及新阛阓进入者日趋浓烈的竞争。公司所处行业的特质为增长速即、工夫束缚逾越及竞争浓烈。

公司以为，各人光伏逆变器阛阓高度聚积。以2024年的出货量计，阳光电源收用二大公司的可比阛阓份额差别为25.2%及24.8%。来自现存竞争者及新进入阛阓参与者的加重竞争，可能导致价钱下行压力、利润率下降或阛阓份额流失，任何上述情况均可能对公司的业务、财务景色及盘算功绩形成不利影响。

有色金属暴涨拉升本钱

阳光电源暗意，公司采购的主要品类包括电芯、电抗器、散热器、集装箱等，上述原材料受锂、铜、铝等巨额商品价钱影响较大。若推测巨额商品价钱靠近赓续上行压力，公司采购原材料的价钱及范围将受到影响。对此，公司赓续进步供应链知悉与巨额材料行情分析与预判智商，完善巨额强推测物料的本钱推演模子，开云体育(kaiyun)官网实时预警原材料价钱波动风险，并通过强硬恒久条约、套期保值等花样对冲本钱高潮风险。

然而，2025年第四季度开动，各人巨额商品加快高潮，阳光电源波及到的各类本钱都大幅上升：其中碳酸锂从7万元/吨傍边开动高潮，到2026年5月11日开云体育app官方最新版已摧毁20万元/吨；铜价亦从9月底开动加快高潮，期货主力合约从不到8万元/吨，到2026年1月一度摧毁11万元/吨，近日已经在10万元/吨傍边涟漪；铝价情况近似，第四季度开动一度高潮大致30%，近日在2.5万元/吨高下涟漪。

有业内东说念主士担忧，巨额商品加价，加上中东等地缘政事局面病笃，部分巨额商品供应可能出现部分中断，都给制造业本钱带来较大压力。

对此，一位新动力供应链零件企业财务高管向第一财经记者暗意，当今主要制造业接受“先进先出”花样进行管帐核算，因为要从材料买入，到坐褥制造，再到销售达成才计较本钱，历经可能大致两个季度，巨额商品价钱要滞后两个季度傍边才在财务报表上响应出来。巨额商品加价主要于2025年第四季度全面开动，展望2026年第二季度才调在报表中充分响应，展望第三季度是本钱的聚积响应高点，这给新动力产业链推测企业带来较大挑战。

阳光电源港股招股书称，公司原材料的阛阓价钱可能因无法狂妄的要素而波动，包括供需景色变化、通胀压力、各人或区域供应链中断过甚他宏不雅经济要素。原材料价钱的任何大幅高潮或任何供应缺少，均可能增多公司的材料本钱，并对盈利智商形成不利影响。公司无法保证八成皆备缓解材料本钱波动。格外是，公司可能无法有用地将本钱高潮转嫁予客户。此外，为对消材料本钱高潮对居品售价进行任何上调，可能磨蹭公司居品的竞争力，导致销量下降。因此，材料本钱波动可能对公司的业务、财务景色及盘算功绩形成不利影响。

一位香港投行东说念主士以为，阳光电源连结两个季度净利润大幅下滑，2026年第二季度和第三季度的功绩将受制于巨额商品高潮的影响，展望净利润会赓续有同比下滑的情况。如果要见效刊行，刊行价不会定得太高，但琢磨到公司为逆变器龙头，具有一定的细分畛域龙头特征及稀缺性，若刊行价订价合理，参考近期多个细分龙头的刊行价订价来看，比如相对A股近期平均价钱有10%到20%的折价，展望已经八成取得国外资金爱好，尤其某些长线资金可能会趁行业利润处于低点的时期，反而可能会琢磨布局更大的仓位，近日多家“A+H”的公司加快赴港上市，都有订价的模子不错参考。

5月11日，阳光电源高潮3%，报收144元，市盈率（TTM）大致25倍，比拟2025年11月209.5元高点累计下落约30%，近日彰着跑输创业板指进展。5月11日，创业板指高潮3.5%，报收3929点，摧毁了本轮行情新高。