2026年4月29日，片仔癀（600436.SH）同步泄露2025年财报与2026年一季报，两份事迹呈文均出现营收、净利润双降。

这家顶着“药中茅台”光环、上市超二十年陆续增长的中药龙头，初次堕入年度营收净利润双双下滑的逆境，且轻视延续至2026年一季度，基本面承压信号显赫。

上市首现年度双降，轻视陆续膨胀

2025年是片仔癀2003年上市以来首个营收、归母净利润双降的年份，事迹下滑幅度远超阛阓预期。财报数据泄露，2025年公司收尾营业总收入90.01亿元，同比下滑16.56%；归母净利润21.59亿元，同比下滑27.49%；扣非净利润20.00亿元，同比下滑34.25%。利润端降幅显赫高于营收端，意味着公司盈利智商出现昭着弱化。

从单季度走势看，事迹下滑并非短期波动，而是陆续下行趋势。2025年四个季度营收差别为31.42亿元、22.37亿元、20.63亿元、15.59亿元，同比降幅逐季扩大；归母净利润纪律为10.00亿元、4.42亿元、6.87亿元、0.30亿元，下半年利润大幅缩水。

进入2026年，片仔癀事迹未见回暖，反而延续下滑态势。2026年一季度，公司收尾营收27.41亿元，同比下降12.74%；归母净利润7.43亿元，同比下降25.64%；扣非净利润7.26亿元，同比下滑27.73%。

至此，公司营收已连续6个季度同比下滑，净利润连续4个季度下行，增长基本面陆续走弱。值得阻挠的是，2025年全年规画性现款流净额仅7702.66万元，同比暴跌94.14%，现款流近乎腰斩，反应出公司销售回款智商大幅缓慢，规画现款流压力突显。

大单品依赖难破，盈利狡计全面恶化

片仔癀恒久依赖中枢单品“片仔癀锭剂/胶囊”，营收结构单一问题特出，2025年这一风险齐集爆发。公司业务主要分为医药制造业、医药结合业、化妆品及日化用品三大板块，2025年三大板块营收全线下滑，中枢提拔肝病用药（片仔癀系列）牵累昭着。

2025年，医药制造业营收44.41亿元，同比下降21.57%，其中肝病用药（片仔癀系列）营收42.68亿元，同比下降19.63%，占总营收比重仍达47.4%，但收入限制大幅缩水。心脑血管用药营收1.15亿元，同比暴跌59.42%，近乎“腰斩”。

曾被委托“第二增长弧线”厚望的化妆品业务雷同承压，2025年营收5.67亿元，同比下滑24.3%，多元业务栽种不足预期。医药结合业营收 37.55 亿元，同比下降 8.05%，虽降幅相对较小，但毛利率偏低且出现下降，盈利智商缓慢。全体来看，公司营收高度依赖的中枢单品增长乏力，新业务尚未变成限制救援，营收结构失衡风险进一步加重。

盈利智商恶化是片仔癀现时最中枢的规画逆境，毛利率、净利率同步大幅下滑，平直导致利润端降幅远超营收。2025年，公司玄虚毛利率仅36.43%，同比下滑6.31个百分点；净利率23.81%，同比下滑3.96个百分点。2026年一季度，玄虚毛利率虽环比回升至42.18%，但仍同比下滑2.87个百分点，净利率27.00%，同比下滑5.26个百分点，盈利设立乏力。

中枢单品肝病用药毛利率下滑更为显赫，跌至2025年的61.29%，一年内暴减6.62个百分点，平直拉低公司全体盈利水平。

毛利率下滑的中枢原因是中枢原材料自然牛黄价钱高位脱手。2024年至2025年上半年，自然牛黄价钱一度飙升至170-180万元/公斤，公司2025年坐蓐破钞的多为前期高价储备库存，导致成本高企。与此同期，末端阛阓价钱坍塌，产片仔癀锭剂回收价下落，较热炒技艺近乎腰斩，提价策略澈底失灵，开云体育app官方最新版量价双降挤压利润空间。

事迹下滑背后，是末端需求陆续疲软、居品动销不足预期的执行逆境。2025年，肝病用药销售量526.98万盒，同比飞腾25.81%，但营收反而下滑19.63%，中枢原因是居品销售结构调遣，廉价规格占比进步，重复末端价钱下落，量增价减导致收入缩水。

库存积压问题雷同特出，2025年肝病药库存激增265%，渠谈去库存压力高大。此前片仔癀因居品稀缺性被阛阓热炒，渠谈囤积现货景况大批，2025年阛阓回来感性后，渠谈库存高企导致新货动销受阻，公司不得不主动优化供应节拍、分解阛阓价钱，短期进一步牵累营收增长，渠谈生态设立尚需时日。

成本动作等闲，计谋调遣奏效待考

面对事迹下滑，片仔癀计谋认识从畴昔依赖中枢单品提价、扩产，转向多元化布局，试图寻找新增长极。2026年，公司明确聚焦创新药研发、医药生意运营、日化好意思妆提质、健康食物拓展、产业投资并购五大中枢主业，同期鼓动“名医、名店、名药”样式，布局“息争+零卖+健康责罚”做事生态。

但计谋转型濒临多重阻力：其一，创新药研发周期长、干预大，2025年研发用度仅2.52亿元，同比下降6.44%；其二，日化好意思妆、健康食物等边界竞争热烈，公司枯竭渠谈与品牌上风，2025年化妆品业务下滑已印证阛阓拓展难度；其三，中枢单品护城河虽深，但面抵消费感性化、替代品加多的阛阓环境，“片仔癀依赖症”短期难以破解，计谋转型难以对冲中枢业务下滑压力。

为推动计谋落地，片仔癀以成本为握手，加快布局大健康产业。限制2026年3月，公司通过子公司片仔癀投资，累计参与成立6只产业基金，投资覆盖中医药产业链、生物医药、医疗器械、康养及再生医学等边界，构建“主业安谧+前沿窒碍”投资架构。2025年，公司投资收益3.54亿元，同比增长142.58%，成为利润伏击补充。

但成本动作难以遮蔽主业疲软的事实：其一，投资收益波动较大，依赖子公司投资责罚智商，2025年投资收益大增更多是阶段性收益，难以陆续；其二，产业基金投资周期长，短期难以孝顺营收与利润，反而可能占用资金，影响主业干预；其三，2025年主业利润大幅下滑，投资收益仅能部分缓冲，无法扭转全体事迹轻视，成本赋能着力不足预期。

2025-2026年，片仔癀责罚层与组织架构小幅调遣，试图通过里面翻新进步运营着力。2026年4月28日，公司召开董事会，审议通过调遣责罚机构议案，将原玄虚部（监事会办）调遣为玄虚部，党办（董办）调遣为党委办公室，证券投资部调遣为证券投资部（董办），优化部门职能配置。

这次调遣属于旧例组织优化，未波及中枢责罚层变动，林志辉陆续担任董事长，中枢方案团队保持分解。后续责罚层能否在原材料供应链管控、渠谈翻新、新品研发等要道表情获取窒碍，仍需时刻考据。

片仔癀当作中药行业龙头，领有深厚的品牌底蕴与居品壁垒，但在消费感性化、成本高企的双重压力下，过往“躺赢”样式已难陆续。2025年财报与2026年一季报的双降，不仅是短期事迹波动，更是增长逻辑的根人道挑战。改日公司能否窒碍大单品依赖、司法成本波动、收尾转型窒碍开云体育(kaiyun)官网，仍需陆续不雅察。（《搭理周刊-财事汇》出品）